06
2023
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04
海運業界は厳しい冬から脱したというが、回復というには時期尚早？
作者です:
投資のチャンス到来
海運業は古い歴史を持つ産業であり、非常に周期性を持った産業でもある。一般的に言えば、7～8年ごとにサイクルを繰り返す。しかし、2008 年の金融危機の影響は甚大で、特に 2016年、BDI指数は史上初めて300ポイントを下回り、海運業界で最も大きな落ち込みを見せた。さらに原油価格が長期にわたって低水準で推移したため、海運業も大きな影響を受けた。最も深刻なのは、為替レートの改革によって人民元の長期的な切り上げへの期待が打ち砕かれたことだ。中国の海運会社は為替レートの上昇に直面しており、これがさらに追い打ちをかけることとなった。
コンテナレンタル事業を例にとると、現在この業界は、高収益から低収益へ、高成長から低成長へ、低リスクから高リスクへと、「二つの低と一つの高」の特徴を示している。世界的なコンテナ生産能力の拡大に伴い、供給過剰の状況が発生している。 2015年、世界の船舶輸送能力は8.5%増加したが、海上輸送量はわずか1.3%の増加にとどまった。 2016年には輸送力が4.9％増加し、海上貨物量は2.4％増加した。業界関係者はコンテナの需給関係が緩和し状況が改善するには2020年までかかる可能性があると見ている。
COSCO SHIPPING船舶金融投資部長の金海氏は、現在の不動産価格は史上最高値に達しており、BDI指数は過去最高値の10％前後で推移していると述べた。さらに、株式市場と債券市場はどちらも下落傾向にある。 海運会社の主な焦点は、バランスシートの修復、キャッシュフローの改善、事業戦略の調整であり、業界が回復したと結論付けるのは時期尚早だと考えている。しかし、市場セグメントのを見ると、特定の海運会社や特定のプロジェクトにとってはすでに好機が存在する。
例えば、統計によると、昨年は中古ばら積み貨物船が612隻販売され、前年比3分の1増加した。 2008年、海運市場の急激な落ち込みを経験して以来、今年は中古ばら積み貨物船が最も多く取引された年となる。このことからも、多くの海運業界関係者は今が市場に参入する好機だと考えている。
しかし、中航国際租赁有限公司の船舶リース部門の朱家鋒ゼネラルマネージャー（GM）は、回復期にポジションを大幅に増やすことは推奨しない、船舶投資はより安定した長期的なモデルであると考えている。ファイナンスリース会社の場合、数百年の歴史を持つ企業を除けば、ほとんどの顧客は中小企業であり、平均寿命は 3 ～ 5 年である。船の 耐用年数は30年から50年であり、その間多くの中小企業は生き残ることができないとみる。資産をいかに回収するかがリース会社の資産管理能力の試金石となる。まずは長期にわたって活力のある船種、特に汎用性の高い船種を選び、毎年一定の割合で投資する。さらに、バルクコンテナ船やクルーズ船などのように他の船種にも少しずつ投資する。こうすることでリース会社は、金融危機などのシステミックリスクが発生した際に、すべてのプロジェクトが問題に直面するということを避けることができるだろう。
多種多様な資金調達
過去数年において、欧州の銀行はバランスシート修復のため、海運融資の規模を大幅に縮小した。中国国内では銀行の船舶に対する融資意欲は比較的低い。スタンダードチャータード銀行（中国）運輸事業部長の孫佳文氏は、銀行は船舶融資に対して依然として比較的保守的だと述べた。しかし、新たな資本が海運業界に参入することには積極的であり、資金調達の形態や経路はより広範囲に及んでいるとも述べた。
昨年、ICBCファイナンシャルリースは、米国において船舶資産証券化の発行に成功した。リース会社が小規模で格付けが低い場合、必然的に市場での受け入れ度は低くなる。仮にそのようなビジネスを立ち上げたとしても、流通コストは大幅に増加してしまうだろう。
国開証券河北支社の周松GMは、船舶資産の証券化には依然としていくつかの制約があると考えている。現在、ほとんどの船舶は海外に登録されており、規制や政策により参入省障害に直面している外国資産である。通貨の観点から見ると、船舶リースや運航契約のほとんどは米ドル建てであるが、中国は人民元での資金調達市場であり、米ドル建て商品の模索と革新は行われているが、資金量は海外での債券発行ほど豊富ではない。
産業と金融の融合を背景に、海運会社、造船会社、船舶用品製造会社は、独自の金融リース会社、保険会社を設立し始めた。一方、海運業界ファンドも次々と登場し、より多様な資金調達手段を提供している。例えば、中国の海洋工学設備製造および技術サービス分野のリーディングカンパニーである中国国際海洋コンテナ（グループ）有限公司は、戦略的投資家と100億元の海洋工学産業投資ファンドを設立し、中国の海洋工学産業の改革を推進している。 2016年末、民生信託有限公司は金融リースを通じてドライバルク船に投資する船舶ファンドを設立した。設立から1年も経たないうちに、海運部門の船舶の数は現在20隻近くに達している。 同時に、金海氏はフォーラムで、COSCOが現在、いくつかの国営企業と遠洋運輸ファンドの設立を準備していることを明らかにした。このファンドは人民元と米ドルで構成されており、不良資産、海運会社の資産再編、資産証券化への投資に重点を置いている。COSCO社は海運業向けの金融サービスプロバイダーとしての役割を主に担っている。
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